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CPI通胀率回落或将给央行缓解流动性的空

发布时间:2019-09-13 17:52:40

CPI通胀率回落或将给央行缓解流动性的空间

12月份消费者价格指数(CPI)的同比增幅(即CPI通胀率)从11月份的3.0%回落至2.5%,低于市场普遍预期的2.7%,而生产者价格指数(PPI)的同比增幅与11月份的-1.4%持平,这略低于市场普遍预期的-1.3%。

通胀趋缓将会为货币政策趋于中性(而不是趋于收紧)提供支持。过去几个月以来,市场已经越来越担心,如果CPI通胀率接近于3.5%的官方上限的话,那么中国央行可能会被迫收紧信贷供应。

因此,我们认为,一个远低于3.0%的CPI通胀率对于市场而言可能是个好消息,因为这样就没有必要收紧货币政策。事实上,尽管在过去的两个月里市场利率持续攀升,但中国央行不愿意向市场注入流动性,有鉴于此,通胀放缓可能会给央行更多的空间来缓解流动性状况并且抑制市场利率的持续攀升,尽管近来市场利率攀升主要是由于中国正在进行的自下而上的利率市场化改革。

我们预计,CPI通胀率在2014年会略有攀升,但仍然会控制在3.1%的年均水平上(相比之下2013年为2.6%),这部分是由于基数效应。 PPI通胀率可能会从2013年的-1.9%回升至2014年的0.2%。我们预计,中国政府将会把CPI通胀率目标维持在3.5%。我们认为,货币政策在2014年将会保持中性,尽管货币市场利率和债券收益率平均而言可能会由于自下而上的利率市场化改革进一步向前推进而攀升(参阅我们在去年11月29日发表的《中国利率市场化改革将在倒逼中起航》)。

当心1月份CPI通胀率可能会因春节效应而回升

尽管目前通胀压力较低,但我们仍然需要留心,由于中国每年农历新年(即春节)对应的日期不同,今年1月份的CPI通胀率可能会回升至3.0%左右(或者很可能更高)。今年的农历新年在1月31日,但去年在2月10日,而食品价格会在春节前一两周大幅上涨,导致今年1月份通胀率将会异常高,而2月份通胀率将会向下扭曲。虽然经济学家和老到的机构投资者都知道春节对CPI通胀率造成的这个扭曲效应,但当1月份CPI数据发布时,一些市场参与者和媒体可能会故意夸大通胀压力。之后CPI通胀率很可能会在二月份大幅回落,然后在3月份再度回升。

数据详情:食品通胀率下滑导致CPI同比增幅低于预期

12月份CPI同比增幅低于预期是由于食品价格的同比涨幅有所下滑,而非食品类价格的同比涨幅从1.6%微升至1.7%。食品价格的同比涨幅从11月份的5.9%下滑至4.1%,其中蔬菜价格的同比涨幅从22.3%大幅下降至2.3%(在12月份为CPI同比增长2.5%贡献了8个基点,相比之下,在11月份为CPI同比增长3.0%贡献了59个基点),而肉类价格的同比涨幅从5.5%下滑至3.6%。在肉类价格中,猪肉价格的同比涨幅从5.0%下滑至1.6%。

按照月度环比(未经季节性调整)情况来看,12月份食品价格的环比涨幅从11月份的-0.2%上升至0.6%,而非食品价格的环比涨幅从0%上升至0.1%。在食品类别中,12月份蔬菜价格和猪肉价格的环比涨幅分别从11月份的-3.8%和-0.5%上升至--1.5和0.6%。

至于PPI,12月份PPI的同比增幅与11月份的-1.4%持平。按照月度环比情况来看,由于消费品和生产资料的价格环比持平,12月份PPI的环比增幅仍然持平于0%。请注意,在国家发改委相继在11月29日和12月13日上调成品油价格之后,12月份燃料平均零售价格与11月份相比上涨了2.7%。

译 陈玮 校 徐笑音


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